Itaú BBA inicia cobertura da Log com recomendação de compra

O Itaú BBA iniciou a cobertura da ação da Log, desenvolvedora de galpões logísticos, com recomendação de compra e preço-alvo de R$ 32. A análise aponta que a empresa está posicionada em mercados com menos concorrência, fora do eixo Sudeste.

Segundo o banco, a Reforma Tributária deve redesenhar o mapa logístico do País e favorece ativos próximos a centros de consumo — exposição que a Log já possui. O Nordeste concentra 32,6% do portfólio da companhia, contra 9,6% do mercado total. No Centro-Oeste, a fatia é de 13,8%, ante 1,8% do setor.

A Log quer entregar 2 milhões de metros quadrados até 2028. A verticalização das operações — da aquisição de terrenos à gestão das propriedades — permite desenvolver projetos com custo cerca de 30% menor que a média do setor e yield-on-cost elevado, de 13%.

“A Log também pré-locou integralmente muitos de seus projetos nos últimos anos para clientes de primeira linha, incluindo os principais players de ecommerce do Brasil,” escrevem os analistas do BBA.

A estratégia de reciclar ativos é viabilizada pelo apetite dos fundos imobiliários, que compram os projetos a cap rate inferior ao custo da Log e geram um múltiplo sobre o capital investido (MOIC) médio de 2,5x. Desde 2023, a Log já reciclou R$ 4,3 bilhões, com margens brutas de 30% a 33%.

“Em um cenário de taxas de juros elevadas, acreditamos que essa seja uma das alternativas mais atraentes para financiar o crescimento,” diz o BBA.

Os riscos apontados são os mesmos do setor: custos maiores de construção em meio à guerra entre EUA e Irã, crescimento econômico fraco e taxas de juros altas, que pesam na demanda por fusões e aquisições.