Ata do Copom vê desaceleração sem conter inflação

A ata do Comitê de Política Monetária (Copom) divulgada nesta terça-feira (10) indica que a atividade econômica do país desacelera de forma mais nítida, ao mesmo tempo em que a inflação segue pressionada. Segundo o documento, o Banco Central reforçou a avaliação de que a Selic precisará ficar em patamar restritivo por mais tempo.

De acordo com a ata, os dados recentes mostram uma perda de ritmo mais forte da atividade, sobretudo nos segmentos mais sensíveis ao ciclo. Mesmo com a demanda perdendo fôlego, a inflação voltou a subir e continua acima do teto de tolerância da meta fixada pelo Conselho Monetário Nacional (CMN).

O mercado de trabalho também entra na análise. Segundo o Copom, o desemprego continua em níveis historicamente baixos, mas a expansão da ocupação vem perdendo intensidade. Os rendimentos médios desaceleraram na margem, porém seguem subindo, em termos reais, acima da produtividade, ponto que o BC acompanha por causa de seus possíveis efeitos sobre os preços.

As projeções do mercado para os próximos anos seguem distantes da meta de 3%. Para o comitê, quando as expectativas estão desancoradas, como ocorre hoje, é preciso um aperto monetário maior e mais prolongado do que seria adequado em outras condições.

A ata também realça o papel da política fiscal. Dúvidas sobre a estabilização da dívida pública e um possível arrefecimento nas reformas estruturais e na disciplina fiscal podem dificultar a convergência da inflação à meta. O Copom reiterou a necessidade de que as políticas fiscal e monetária caminhem de forma harmoniosa.

No plano internacional, o Banco Central considera que o quadro ficou mais hostil desde a reunião anterior. Segundo a ata, a continuidade dos conflitos no Oriente Médio pressionou o petróleo para cima, e a manutenção de juros altos nas economias avançadas exige prudência dos emergentes, diante de maior oscilação nos preços de ativos e commodities.

Choques de oferta

O Copom afirma que o momento combina sinais mais claros de desaceleração doméstica com quatro choques de oferta: a alta do petróleo, provocada pelos conflitos no Oriente Médio; os efeitos do El Niño sobre a produção agrícola e os custos de energia; o fim da escala 6x1, com reflexos sobre o custo do trabalho; e a desvalorização do real frente ao dólar.

O comitê avalia que esses fatores seguem empurrando a inflação para cima. Por outro lado, considera que uma desaceleração mais intensa da atividade pode diminuir o risco de que os choques se espalhem para outros setores e gerem pressões inflacionárias mais duradouras.