Juros altos podem frear 2027, diz Mansueto Almeida

O economista-chefe do BTG Pactual, Mansueto Almeida, projeta que 2027 será o pior ano de crescimento do Brasil desde a pandemia, com a Selic parada em 13,75% ao ano e o PIB em torno de 0,6%, caso não ocorra nenhum evento de crédito. A avaliação foi feita na palestra magna do Primeiro Fórum Secovi-SP Fundos Imobiliários 2026+, realizado pelo Secovi-SP.

Segundo Almeida, o cenário-base é de Selic estável durante todo o ano, com expectativas de inflação em alta, o que dificulta o retorno dos cortes pelo Banco Central. Ele afirmou que a inflação deve fechar 2026 perto de 5%. Na visão do economista, será o sexto ano seguido com a taxa acima de 10%.

Para o setor imobiliário e os fundos, o indicador mais relevante é o juro real de longo prazo. De acordo com Almeida, desde o fim de 2024 a NTN-B longa está entre 7,5% e 8%, patamar que ele considera insustentável para os setores privado e público. Essa taxa serve de referência para CRI, CRA, LCI, LCA e debêntures incentivadas.

No diagnóstico do economista, a origem do problema está nas contas públicas. Ele disse que o déficit nominal chegou a 9,5% do PIB em 12 meses e que o resultado primário passou de um déficit de 2,4% do PIB, cerca de R$ 244 bilhões em 2023, para algo perto de R$ 50 bilhões neste ano. Segundo ele, a melhora veio da receita, enquanto a despesa seguiu em alta. Nos últimos quatro anos, o PIB real avançou 11%, e a despesa real subiu 22%.

Almeida diferenciou o quadro atual de uma crise. Ele comparou com a situação de dez anos atrás, quando a inflação era de 9% e o desemprego de 12%. Hoje, segundo ele, o desemprego caiu de 15% para 5%, a ponto de a construção civil enfrentar falta de mão de obra. O economista citou ainda saldo comercial de US$ 85 bilhões, dos quais US$ 45 bilhões vêm do setor de petróleo.

No mercado imobiliário, Almeida descreveu um cenário dividido. A alta renda tem bom desempenho, e o Minha Casa, Minha Vida responde por 50% a 60% dos lançamentos. Já o financiamento imobiliário, que começou com TR mais 7% ou 8%, está hoje em TR mais 13% e um pouco acima, o que, segundo ele, torna inviável para muitas famílias obter a aprovação do cadastro.

O economista afirmou que o cenário pode mudar rapidamente, pois depende de um anúncio claro sobre a contenção do crescimento da despesa, que vem subindo cerca de 5% ao ano em termos reais, contra uma média de 2,6% do PIB. Segundo ele, esse sinal precisa vir até o fim do ano. Como precedente, citou o ciclo de ajuste fiscal entre 2016 e 2019, quando a Selic caiu de 14,25% em maio de 2016 para 4,5% no fim de 2019.

Almeida também afirmou que a queda de juros por decisão administrativa elevaria a inflação e o prêmio da NTN-B, já que o governo não controla o juro real de seus títulos.