Citi rebaixa Eztec e vê incorporadora pressionada em 2027

O Citi rebaixou a recomendação para as ações da Eztec de neutra para venda e reduziu o preço-alvo da companhia de R$ 12 para R$ 8 por papel. Segundo o banco, o quadro mais difícil para o segmento de média renda, após a alta das taxas de financiamento imobiliário, pressiona a incorporadora.

Bradesco, Itaú e Santander elevaram os juros do crédito imobiliário após as eleições, refletindo a disparada dos juros futuros e o encarecimento da captação. Para os analistas do Citi, somada à menor capacidade de pagamento das famílias, essa alta deve pressionar as vendas da companhia e reduzir os lançamentos.

A Eztec já cancelou projetos previstos para este ano e afirmou que vai desacelerar em 2027 por causa do cenário político. O CEO Silvio Zarzur disse que a redução pode ser "grande ou muito grande", a depender da política econômica do presidente Lula para os próximos quatro anos.

Segundo o Citi, a estrutura operacional expandida da companhia é difícil de redimensionar rapidamente, o que limita a alavancagem operacional à medida que a atividade desacelera. A incorporadora adota uma política de vendas agressiva e pode precisar ampliar incentivos comerciais e sua dependência do financiamento direto ao cliente.

A carteira de alienação fiduciária da Eztec chegou a R$ 801 milhões no terceiro trimestre, ante R$ 580 milhões no mesmo período do ano passado, e deve seguir em alta. A diretoria estima que mais de 50% das transações de estoque pronto podem exigir financiamento direto.

O estoque também preocupa. Ao fim do terceiro trimestre, o VGV da companhia somava R$ 3,5 bilhões, dos quais R$ 1,1 bilhão em unidades prontas e R$ 1,3 bilhão, ou 33%, em projetos de médio padrão. Na cidade de São Paulo, o indicador de estoque se aproxima das máximas históricas, com 21,7 meses de venda considerando unidades de três dormitórios. Segundo os analistas, um giro mais lento pode levar a descontos adicionais, custos maiores de manutenção e venda e mais necessidade de capital de giro.

O Citi optou pelo rebaixamento mesmo com um valuation aparentemente atraente e a possibilidade de venda do Esther Towers. Para o banco, "há pouco espaço para uma recuperação operacional ou revisões positivas nos resultados e o cronograma de eventuais catalisadores permanece incerto".